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川普想打货币战 他能怎幺做?可能的结果为何?

美国总统川普想削弱美元以提振美国经济,这已经不是什幺秘密。

川普一再暗示美元相对竞争对手的货币过于强势,部分分析师说他可能是正确的。实际上美元可能被高估,令华尔街的海外贸易和製造业活动陷入压力,而这对川普的连任机会至关重要。

人们开始认真猜测,川普官员会採取哪些打击美元的具体步骤,在近期的美国政策中施出一个尖锐且潜在危险的突破。然而,目前尚不清楚这种策略的效果如何 - 而且它可能会因为引发其他国家的报复,推高进口价格和削弱美国家庭的购买力而严重适得其反。

美国银行在最近的一份报告中警告,「它可能引发货币战争。」

美国政府有几种方式可以削弱美元。一个是明确放弃 20 多年来实施的强势美元政策。或者川普可以命令财政部出售美元以降低其价值,但这种干预方式自 1995 年以来没有发生过。

高盛策略师 Michael Cahill 在给客户的报告中写道:「我们认为美国直接外汇干预是个较低但上升中的风险。」

他说,川普在贸易方面的暴走「让人产生『任何事都有可能』的看法」。

而川普已经暗示了他对货币的大胆举措。他在 7 月 3 日的一条推文中抱怨中国和欧洲正在玩「大型货币操纵游戏」,「我们应该比照办理,否则只是继续成为那种礼貌性地坐观一切的假人。」

川普上月抱怨欧洲央行 (ECB) 的宽鬆货币政策导致欧元贬值,「让他们与美国更加容易不公平竞争。」

当然,联準会 (Fed) 从鹰派转变为鸽派的转变已经使美元冷却下来。今年来美元兑一篮子货币汇率上涨不到 1%。

货币之王

证据表明川普对美元的看法是正确的。上周公布的《经济学人》大麦克指数显示,几乎所有货币兑美元汇率都被低估。

BMO 资本市场欧洲外汇策略主管 Stephen Gallo 说,「川普可能真的有一点点站得住脚。」

以一篮子货币计算的美元在 2016 年中期起飞并保持相对较高水平。这些涨幅反映出全球其他地方的经济疲软。川普提出的政策也提振了美元,包括透过减税和放鬆管制来刺激美国经济以及削减美国贸易逆差的努力。

Gallo 说,「川普的口『美国优先』最终推升了美元。」

另一个因素是美元是世界储备货币。这种状态造成了对美元的持续需求,使得难以正确估价货币。

Gallo 说,「美元处于食物链的顶端。」

川普自己也承认这一点,并在週四 (11 日) 推文指出,美元是「迄今为止全球最主要的货币,它将始终保持这种状态。」

美国的强势美元政策是否面临风险?

儘管如此,川普官员过去一直在试图唱衰美元,高盛认为这些举动取得了相当大的成功。

根据美国银行的说法,削弱美元的最简单方法是川普政府宣布放弃 1995 年柯林顿总统提出的强势美元政策。

美国银行策略师写道,此举「可能非常有效」,导致「被高估」的美元大跌 5% 至 10% 并重回均衡。

美国财政部长 Steven Mnuchin 不必宣布美国需要的是弱势美元,他只须说美国想要公允价值的美元即可。美国银行指出,没有其他主要经济体拥有强有力的美元政策,而且美国财政部「从来没有做过任何事来造成这种局面」。

儘管如此,其他国家可能会透过削弱本国货币来抵制美元政策的转变。

Fed 必须配合

一个更激进的选择将是对外汇市场的彻底干预,分析师认为这将打破现代规範。

高盛表示,直接干预将引发「相当大的市场反应」,包括美元走软,日元走强以及外国股市下跌。

然而,该公司警告,这种策略有几个複杂因素。

一个问题是,川普需要 Fed 同意他削弱美元的计划。

虽然美国财政部对美国的货币政策拥有管理权,但它只能控制相对少量可以卖出的资产以降低美元汇率。根据高盛的说法,财政部的汇率稳定基金 (Exchange Stabilization Fund) 仅持有约价值 220 亿美元。

Capital Economics 首席美国经济学家 Paul Ashworth 在给客户的报告中写道,「在计入槓桿后,很多对沖基金的影响力甚至比它还强,」「任何财政部单方面进行干预的企图都必然会失败,除非它可以依赖 Fed 的支持。」

逐底竞争

即使 Fed 真的同意干预货币市场,这样的举动也可能需要相当大的火力。

根据 Ashworth 的说法,外汇市场每天交易近 5 兆美元,大约是 1995 年美国上次发起干预时的 5 倍。他说,「市场越来越大。」

干预也可能会产生意想不到的后果。Ashworth 表示,虽然美元贬值可能会提高美国出口商在中期的竞争力,但也会抬高进口价格,并让美国家庭和企业「几乎立即削弱购买力」。

他写道:「我们认为任何故意削弱美元的动作都会对近期 GDP 成长造成负面影响。」

高盛警告,如果其他国家效仿,那幺彻底的货币干预可能会「适得其反」。

很容易看出这会如何引发逐底竞争。在贸易战之外另起货币战是个可怕的想法。但一切都有可能。

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